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OFG Bancorp: a rápida recuperação econômica de Porto Rico para aumentar os lucros (NYSE: OFG)

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Ganhos do OFG Bancorp (Bolsa de Valores de Nova York: OFG) deve continuar a aumentar no próximo ano e meio devido à forte economia de Porto Rico, que aumentará o tamanho da carteira de empréstimos. Além disso, a margem se expandirá em meio ao aumento Ambiente de taxa de juros, que irá suportar mais lucros. No geral, espero que o OFG Bancorp relate ganhos de US$ 3,33 por ação em 2022, um aumento de 18% ano a ano. Comparado ao meu último relatório da empresa, aumentei minha estimativa de ganhos principalmente porque aumentei minha estimativa de crescimento de empréstimos. Para 2023, espero que a empresa relate ganhos de US$ 3,64 por ação, um aumento de 9% ano a ano. O preço-alvo de fim de ano indica um preço mais alto do que o preço de mercado atual. Portanto, mantenho uma classificação de compra no OFG Bancorp.

Economia regional é um bom augúrio para o crescimento do crédito

A carteira de crédito do OFG Bancorp superou minhas expectativas com um crescimento de 2,1% no segundo trimestre de 2022. Isso resultou em um crescimento de crédito no primeiro semestre de 8% ao ano. A administração parecia otimista sobre o crescimento dos empréstimos durante a teleconferência e afirmou que espera que os setores de financiamento de automóveis, consumo e comercial contribuam para o crescimento.

O rápido fortalecimento da economia porto-riquenha provavelmente será o principal impulsionador do crescimento dos empréstimos do OFG Bancorp. A taxa de desemprego de Porto Rico caiu acentuadamente este ano e continua batendo recordes todos os meses. Uma melhora tão rápida no mercado de trabalho deve aumentar o apetite por crédito doméstico, especialmente o crédito ao consumidor.

Cronograma
Dados de taxa de desemprego de Porto Rico por YCharts

Além disso, o Índice de Atividade Econômica mostra que a atividade econômica é atualmente robusta na região, o que também é um bom presságio para a demanda por crédito.

Índice de atividade econômica de Porto Rico

Banco de Desenvolvimento Econômico de Porto Rico

Considerando esses fatores, espero que a carteira de crédito cresça 6% ao ano a cada trimestre até o final de 2023. Em meu último relatório do OFG Bancorp, estimei um crescimento de crédito de 5,0% para 2022. Agora revisei meu empréstimo para cima com um taxa de crescimento estimada de 7,2%, devido ao desempenho do segundo trimestre e à velocidade da melhora econômica que superou as expectativas.

Espero que outros itens do balanço cresçam para acompanhar o crescimento dos empréstimos. O crescimento do valor contábil das ações, em particular, será muito menor devido a pressões de perdas não realizadas em títulos disponíveis para venda. À medida que as taxas de juros subiam, o valor de mercado desses títulos diminuía, resultando em grandes perdas não realizadas que fluíam diretamente para a conta de patrimônio sem afetar a demonstração do resultado. O valor contábil tangível por ação já diminuiu de US$ 19,1 no final de dezembro de 2021 para US$ 18,86 no final de junho de 2022.

Um aumento de 75 pontos base na taxa de fundos federais em julho colocará mais pressão sobre o valor contábil das ações. Além disso, espero um aumento adicional de 75 pontos base na taxa de fundos federais para o restante do ano. Por outro lado, os lucros acumulados elevarão o valor contábil das ações. A tabela a seguir mostra minhas estimativas de balanço.

Ano Fiscal 2018 ano fiscal 2019 ano fiscal 2020 ano fiscal 21 EF22E EF23E
Centro financeiro
empréstimos líquidos 4.432 6642 6.501 6329 6784 7201
crescimento líquido do empréstimo 9,3% 49,9% (2,1)% (2,6)% 7,2% 6,1%
Outros ativos de ganhos 1.285 1095 459 896 1.767 1.774
depósito 4.908 7699 8416 8603 9.211 9585
resposabilidades totais 5.583 8252 8740 8831 9415 9790
ação ordinaria 908 953 994 1.069 1.078 1.216
Valor patrimonial por ação ($) 17,7 18,4 19,3 21,3 22,3 25.1
BVPS Tangível ($) 15,9 15,7 16,7 19.1 19,9 22,7

Fonte: arquivos SEC, estimativas do autor

(em milhões de dólares americanos, salvo indicação em contrário)

Custos fixos de depósito para permitir a expansão da margem

A margem de juros líquida do OFG Bancorp expandiu-se rapidamente este ano, principalmente devido ao ambiente de aumento das taxas de juros.

Margem Financeira Líquida OFG Bancorp

Exibir ganhos para o segundo trimestre de 2022

A margem aumentou este ano apesar da defasagem de dois a três meses entre o aumento da taxa e suas consequências, conforme mencionado na teleconferência. A alta sensibilidade da margem à taxa de juros é atribuída não apenas aos empréstimos com taxas flutuantes, mas também ao forte mix de depósitos em depósitos não remunerados. Esses depósitos representavam uma proporção significativa de 60,5% do total de depósitos no final de junho de 2022. Os depósitos não remunerados manterão o custo médio dos depósitos em alta em meio ao ambiente de preços.

Os resultados da análise de sensibilidade das taxas de juros do governo mostraram que aumentar as taxas de juros em 200 pontos base poderia aumentar a receita líquida de juros em 5,14% em doze meses.

Análise de sensibilidade da taxa de juros do OFG Bancorp

2T 2022 Salvar arquivos 10-Q ملفات

Dados esses fatores, espero que a margem aumente 15 pontos base no segundo semestre de 2022 e depois permaneça inalterada em 2023.

Elevando a estimativa das despesas de provisões

Os empréstimos inadimplentes representavam 1,81% do total de empréstimos, enquanto as provisões representavam 2,36% do total de empréstimos no final de junho de 2022. Essa cobertura de provisão parece satisfatória, principalmente porque a economia em rápida melhora de Porto Rico indica uma melhoria futura na qualidade do crédito. Como resultado, não prevejo uma pressão significativa de provisionamento da carteira de crédito existente. No entanto, as adições de empréstimos acima exigirão provisões adicionais para perdas de empréstimos esperadas.

No geral, espero que as despesas líquidas com provisões representem cerca de 0,4% do total de empréstimos (anuais) em cada trimestre até o final de 2023. Em comparação, as despesas com provisões tiveram uma média de 1,4% do total de empréstimos nos últimos cinco anos. Em meu último relatório do OFG Bancorp, estimei as despesas líquidas de provisionamento em US$ 17 milhões para 2022. Agora, aumentei minha estimativa de despesas de provisionamento para US$ 22 milhões para este ano, principalmente porque aumentei minha estimativa de crescimento de empréstimos.

Expectativa de crescimento de 18% nos lucros

As adições de empréstimos esperadas e a expansão da margem provavelmente serão os maiores impulsionadores do crescimento dos lucros no próximo ano e meio. Por outro lado, maiores gastos com provisionamento provavelmente restringirão o crescimento dos lucros. No geral, espero que o OFG Bancorp relate ganhos de US$ 3,33 por ação em 2022, um aumento de 18% ano a ano. Para 2023, espero que os lucros cresçam outros 9%, para US$ 3,64 por ação. A tabela a seguir mostra minhas estimativas de demonstração de resultados.

Ano Fiscal 2018 ano fiscal 2019 ano fiscal 2020 ano fiscal 21 EF22E EF23E
listas de renda
receita líquida de juros 316 323 408 407 468 518
provisões para perdas com empréstimos 56 97 93 0 22 28
receita sem juros 80 82 124 133 133 133
conta sem juros 207 233 345 326 345 367
lucro líquido – comum. 78 47 68 145 161 176
EPS – diluído ($) 1,52 0,92 1,32 2,81 3,33 3,64

Fonte: arquivos SEC, estimativas do autor

(em milhões de dólares americanos, salvo indicação em contrário)

Em meu último relatório do OFG Bancorp, estimei ganhos de US$ 3,07 por ação para 2022. Agora revisei minhas estimativas de ganhos para cima porque superestimei o crescimento do meu empréstimo.

Os lucros reais podem diferir materialmente das estimativas devido aos riscos e incertezas da inflação e, portanto, ao momento e à magnitude dos aumentos das taxas de juros. Além disso, uma recessão mais forte ou por um período mais longo do que o esperado pode aumentar as provisões para perdas de empréstimos esperadas além das minhas estimativas.

Manter classificação de compra

OFG Bancorp oferece um rendimento de dividendos de 2,9% à taxa de dividendos trimestral atual de US$ 0,20 por ação. As estimativas de ganhos e ganhos sugerem um índice de pagamento de 22% para 2023, que é o mesmo que a média dos últimos cinco anos. Portanto, não espero um aumento no nível de ganhos.

Estou usando múltiplos de livros tangíveis históricos (“P/TB”) e múltiplos de preço/lucro (“P/E”) para o valor de OFG Bancorp. A ação foi negociada com uma relação P/TB média de 1,17 no passado, conforme mostrado abaixo.

Cronograma
Preço OFG vs dados do valor contábil tangível por YCharts

Multiplicando o índice P/T/T/T médio pelo valor contábil tangível esperado por ação de US$ 19,9, obtém-se um preço-alvo de US$ 23,2 para o final de 2022. Esse preço-alvo indica uma redução de 15,0% em relação ao preço de fechamento de 16 de setembro. A tabela a seguir mostra a sensibilidade do preço-alvo ao índice P/TB.

P/TB múltiplo 0,97 vezes 1,07 vezes 1,17 vezes 1,27 vezes 1,37 vezes
TBVPS – dezembro de 2022 ($) 19,9 19,9 19,9 19,9 19,9
Preço alvo (dólares) 19,3 21.2 23.2 25.2 27.2
preço de mercado (dólares) 27,3 27,3 27,3 27,3 27,3
de cabeça para baixo / (negativo) (29,5)% (22,2)% (15,0)% (7,7%) (0,4)%
Fonte: estimativas do autor

A ação foi negociada com uma relação P/L média de cerca de 14,4x no passado, conforme mostrado abaixo.

Cronograma
Dados de proporção PE OFG por YCharts

Multiplicando o múltiplo P/L médio com ganhos esperados por ação de US$ 3,33, obtém-se um preço-alvo de US$ 47,7 para o final de 2022. Esse preço-alvo é 74,8% superior ao preço de fechamento de 16 de setembro. A tabela a seguir mostra a sensibilidade do preço-alvo ao índice P/L.

multiplicador de P/E 12,4 vezes 13,4 vezes 14,4 vezes 15,4 vezes 16,4 vezes
Lucro por ação – 2022 (dólares) 3,33 3,33 3,33 3,33 3,33
Preço alvo (dólares) 41.1 44,4 47,7 51.1 54,4
preço de mercado (dólares) 27,3 27,3 27,3 27,3 27,3
de cabeça para baixo / (negativo) 50,4% 62,6% 74,8% 86,9% 99,1%
Fonte: estimativas do autor

A ponderação dos preços-alvo igualmente dos dois métodos de avaliação fornece um valor combinado Preço alvo $ 35,5, que é 29,9% superior ao preço de mercado atual. A soma do rendimento de dividendos a termo resulta em um retorno total esperado de 32,4%. Portanto, mantenho uma classificação de compra no OFG Bancorp.

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