A inflação continuará aumentando? Sim, diz um professor de finanças da Duke University que explica por que

À primeira vista, o relatório da CPI de agosto, em comparação com a febre furiosa dos últimos meses, não parece catastrófico. A leitura principal de 8,3% mostrou um ligeiro aumento de 0,1%, juntamente com uma queda semelhante para julho, que manteve os preços estáveis ​​por dois meses. Trata-se de uma virada significativa em relação à hipertendência para o primeiro semestre de 2022, período em que o IPC subia em média 1% ao mês, ou segmento de 12% ao ano. Mas o IPC que continuou com tendência de lado não foi a notícia jubilosa que os investidores esperavam. Os dados de julho alimentaram o otimismo de que o aumento da taxa do Fed já estava domando a fera, que o pico havia passado e que os preços ao consumidor cairiam significativamente em agosto, levando os EUA a uma queda em direção à meta de 2% do Fed e criando espaço para o mitigação do banco central. Quando os dados de 13 de setembro decepcionaram, os touros de Wall Street recuaram, levando as ações à maior liquidação de um dia em mais de dois anos.

De fato, a previsão para os próximos meses pior A partir de agosto os números “não aumentam” e isso incomodou muito os investidores. No futuro, provavelmente veremos o CPI retornar ao padrão de aumentos em série. a razão? Os custos de moradia, a maior força de todas na mudança da CPI, já estão aumentando rapidamente as despesas de vida dos americanos. Mas pela forma como é medido, grande parte desses aumentos no índice ainda não foi contabilizado. “Esse componente está crescendo e continuará crescendo”, diz Campbell Harvey, professor de finanças da Duke University. A inflação já ocorreu, mas ainda não se refletiu no índice de preços ao consumidor. Isso é parte da razão pela qual a inflação aumentará no futuro e continuará. A visão de que a história é apenas sobre cadeia de suprimentos e risco político, e que voltaremos rapidamente para 2% ou 3%, é enganosa”.

A metodologia do CPI torna muito provável que o número continue alto nos próximos meses

Harvey distingue entre dois fatores que determinarão as leituras futuras do IPC. A primeira é o que ele chama de “mecânica”, ou como o IPC é calculado. Essas alavancas praticamente definem os números para os próximos meses, e não é bonito. O segundo fator são os fatores “estruturais” que são dominados pela maré crescente dos custos de habitação e aluguéis que inflarão cada vez mais as leituras em um horizonte mais longo.

Em termos de mecânica, Harvey explica que a variação da inflação anual depende de duas coisas: o tamanho do aumento mensal de 12 meses atrás e o aumento no mês atual. Quando o aumento do mês atual for menor que o do ano anterior, o “monitoramento” anual do IPC deverá diminuir. Isso explica a queda dramática em julho, que despertou grandes esperanças. Os preços subiram apenas 0,1% e, como o aumento em julho de 2021 foi muito maior, de 0,48%, o índice caiu drasticamente de 9,1% em junho para 8,5%. Da mesma forma, em agosto, o aumento de 0,1% foi menor que o aumento de 0,30% em agosto de 2021, resultando em uma queda menor para 8,3%. Simplificando, quanto maior o aumento mês a mês, mais o CPI cairá se o mês atual estiver estável. Esses mecanismos explicam a queda de 9,1% para 8,3% de junho a agosto.

Mas 8,3% ainda é um número enorme e preocupante. Então, o que a mecânica nos diz sobre o rumo da CPI em setembro, última leitura antes das eleições de novembro? Vamos assumir a suposição esperada de que a inflação está correndo a uma taxa anualizada de 3% em setembro. Isso adicionaria 0,25% aos preços durante o mês de agosto. Como o aumento em setembro de 2021 foi quase idêntico em 0,27%, a inflação permanecerá exatamente a mesma neste alarmante valor de 8,2%. Usando a previsão mais otimista de que os preços se manterão estáveis ​​nos níveis de agosto até setembro, o número não é muito melhor em 8,0%. As leituras ruins permanecem nos próximos meses. Se os preços subissem a essa taxa anual de 3% até dezembro, o IPC desse mês seria de 7,6%, quase quatro vezes a meta do Fed.

Custo da habitação manterá a inflação alta por muito tempo

A metodologia do Bureau of Labor Statistics para medir os custos de moradia explica por que eles não são totalmente apresentados no índice atual e os manterão altos por muito tempo. ‘Abrigo’ carrega de longe o maior peso no IPC, com 32%, e, portanto, fica em segundo lugar, com alimentos em segundo lugar, com 13%. O BLS usa duas métricas para calcular “abrigo”, com base em pesquisas de 50.000 residências. O primeiro é o “aluguel de habitação básica”. É o que os moradores ou locatários de casas unifamiliares pagam agora, no mês que está sendo medido. Para os proprietários, o BLS não usa os preços das casas, que caíram cerca de 20% no ano passado. Em vez disso, publica “aluguéis equivalentes ao proprietário”. Para obter esses números, o BLS pega o que os locatários agora pagam pelos apartamentos e ajusta esses pagamentos por tamanho, idade, reformas e bairros para calcular o que os proprietários pagarão para alugar suas moradias. De fato, o crescente mercado institucional de aluguel de residências unifamiliares é uma boa medida desses cálculos.

Essa metodologia explica a diferença significativa entre o que as pessoas estão pagando agora em seus arrendamentos de apartamentos existentes, ou um aluguel hipotético de uma casa unifamiliar, e o que uma família está pagando agora por um novo aluguel – em outras palavras, o valor atual e real. valor—o custo do tempo de moradia. No ano passado, o índice de aluguel Zillow mostrou aumentos de dois dígitos. Em agosto, o número ano a ano foi de 12,3%. No início deste ano, os aumentos no custo da habitação no IPC eram de 3% e 4% ao ano. Em agosto, o número ficou em torno de 7%. “Esta é a diferença entre os custos de habitação de hoje e o número do IPC”, explica Harvey. “Se você assinar um contrato de aluguel de 12 meses em outubro de 2021, seu aluguel será fechado até outubro. Os novos aluguéis aumentam em dois dígitos, mas você não paga os custos extras. Então você obtém um novo contrato em outubro e seu aluguel aumenta, digamos, 10% Você sofre esses golpes de uma só vez.” Harvey diz que esses aumentos incrementais, à medida que mais e mais aluguéis são renovados com aluguéis muito mais altos, fecharão a lacuna entre os números atuais do IPC e os aluguéis de mercado muito mais altos, elevando o índice.

Uma combinação de aumento de aluguéis e preços de alimentos manterá a inflação estável

Os custos de habitação estão caindo um pouco. Nos últimos meses, os aumentos da Zillow se aproximaram de cerca de 10%. No entanto, isso está bem acima dos 7% relatados pelo IPC nos últimos dois meses. A um terço do índice, um aumento de 10% nos “aluguéis” equivale a um aumento anual de 3% no IPC e, para Harvey, aumentos internos frequentes dessa magnitude provavelmente persistirão por até um ano. Mas o problema é que a energia, a famosa força que manteve o IPC geralmente estável nos últimos meses, provavelmente não fará a mesma contribuição para quebrar o índice no futuro. “A gasolina representa apenas 5% do índice, mas é aproximadamente o mesmo que a leitura geral ligeiramente negativa em julho e agosto”, diz Harvey. Só em agosto, a gasolina caiu 10,2%. “Não vejo que teremos o mesmo peso que o colapso do preço do gás novamente”, acrescentou.

Por outro lado, os preços dos alimentos subiram a uma taxa anual de quase 10% em agosto, em cima de um salto de 13% em julho. “Não vejo nenhuma indicação de que o aumento dos preços dos alimentos esteja diminuindo”, diz Harvey. “O índice pode começar a subir novamente, a menos que vejamos outra queda acentuada nos preços da energia.” Em meados de 2023, Harvey prevê que a inflação permanecerá bem acima do nível de conforto do Fed, em mais de 4%. O principal fator que provavelmente manterá o IPC alto é a recuperação dos custos de moradia não contabilizados. Este é o spoiler que perdeu os otimistas.

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